人民币快速回升 优质中国资产将价值重估 行业龙头值得关注

　　在经历了4个月回调后，大盘在年内低点附近企稳回升，虽然反弹一波三折，但随着市场热度的回升，指数也逐渐脱离底部区域。特别是本周人民币汇率快速回升，美元兑人民币从7.2 以上已经到 7 左右，势必吸引大量国际流动性对人民币资产重估，首当其冲是上市公司。

　　从近期市场运行来看，大盘震荡格局中热点快速切换，前期深跌的部分板块开始轮番表现，而部分热门板块的筹码则在明显松动。资金积极调仓背后，低估值阵营有资金悄然布局的迹象，优质中国资产价值正在得到重估。

　　宏观角度来看，有分析人士指出，全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，上游供给端加速修复，相关企业盈利预计有上涨动力。过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。流动性角度来看，尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显。

　　需要关注的是，虽然市场热度已开始逐渐回升，但机会仍在以结构性方式展开。从资金角度来看，低估值行业龙头，特别是核心资产龙头是资金关注的焦点。从北向资金持仓偏好来看，重仓持有的便是各行业最具代表性的龙头公司。

　　“在结构性机会中精选赛道至关重要，在仍有不确定因素背景下，各行业龙头抵御风险能力更强，也更有竞争力。”有业内人士指出，随着近期行业、风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显著提升。以金融地产等为代表的低估值板块作为有自上而下逻辑支撑、同时也是“人少的地方”，有望成为市场阶段性加仓的方向，从而迎来修复行情。此外，多个低估值行业同样获得了资金明显关注。从中期视角来看，建议投资者可关注低估值行业龙头公司进行逢低配置。

　　公司前三季度实现营收同比增长5.34%，归母净利润同比增长14.21%，归母净利润增速较上半年有所提升。截至2022年三季度末，公司资产总额较年初增长4.95%，余额较年初增长7.62%。负债端，公司负债总额较年初增长4.72%，存款余额较年初增长11.71%。东北证券指出，通过三季报来看，公司基本面优势仍在。营收稳健增长、利润增长提速；资产质量也显示出明显拐点，尽管不良率与年中持平，但不良生成率已明显改善，料后续资产质量无忧。我们认为前期公司股价已充分下调，不良生成拐点将为估值修复提供支撑。

　　公司前三季度营收同比增长15.21%，归母净利润同比增长20.16%。逐季度来看，营收与净利润增速亦保持平稳，主要源自公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力、多元收入结构基础稳固以及持续审慎的风控水平。预计在区域优势加持下，公司有望保持较高盈利水平。东兴证券指出，截止三季度末，公司不良率0.77%，关注率0.47%，均处于极低水平。基于当前稳增长政策持续加码和疫后缓慢复苏的宏观环境假设，我们判断公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，规模扩张和净息差收窄压力不大且或好于同业。

　　公司获证监会核准上市证券做市交易业务资格，预计将为公司经纪业务收入带来新的增长点。公司前三季度代理承销款8.36亿，较2021年年末增长17.59%，环比二季度末增长173.2%。公司在投行业务方面依旧保持行业龙头地位，持续增长，预计全面注册制的落地将进一步增厚公司收益。此外，预计随着市场行情回暖，以及公司主动管理能力的进一步提升，资管业务有望长期保持增长态势。方正证券指出，2022前三季度公司营业收入、净利润、EPS同比皆有下滑，但行业龙头地位依旧稳固，预计市场情绪恢复后公司将继续保持增长。

　　公司前三季度实现营业收入95.61亿元，同比下滑0.78%。分业务来看，前三季度利息净收入为18.44亿元，手续费及佣金净收入为41.74亿元。前三季度共实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%。国元证券指出，天天基金深入推进业务创新和差异化发展，持续提升用户体验，提高专业化、个性化服务能力，进一步完善一站式线上自助理财服务，大规模基金保有量将给公司带来较高的尾随佣金收入，保障了公司未来的持续成长。公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来成长空间较为广阔。

　　公司个险代理人队伍规模虽然从2020年中期起持续下滑，但2022年前三个季度下滑势头有所收敛，从2021年末的82万到2022年三季度末的72万，环比降幅持续收窄。相比主要同业，公司代理人从绝对规模和降幅方面均呈现一定优势，为保费规模增长提供有利支撑，亦降低市占率下滑的风险。指出，预计四季度随着2023年开门红的筹备工作正式展开，个险队伍有望实现量质双升。同时，公司仍将不断调整、摸索新发展范式，推动产品结构优化和客户精准分层，提供更具个性化的产品和服务。依托强大客户基础和集团、渠道优势，辅以金融科技赋能和康养产业链延伸和拓展，公司基本面有望加速改善。

　　截至2022三季度，公司投资资产 11451.33 亿元，较上年末+ 5.8%。公司年化总投资收益率为3.7%，同比-2.7pct.四季度公司将在战略资产配置指引下积极配置长久期资产，利用信用债，特别是地方政府债，强化久期管理；同时灵活进行战术资产配置，在审慎前提下积极把握市场机会。三季度增员总量较严峻，目前公司主要人力策略是保持绩优人力稳定，盘活存量、激发存量，并在新增过程中做好优增优育。长城证券认为未来公司将不遗余力地发挥新华竞争优势，协同康养、财富管理资源，持续优化产品供给，打造队伍发展新动能。预计2022-2024年的摊薄EPS分别为2.26/3.03/3.88元，维持对于公司的“增持”评级。

　　公司10月销售面积及金额分别同比下滑23.0%和23.5%，投资力度有所改善 ， 拿地/销售金额达36.1%。我们认为四季度地方层面放松政策有望持续，年底在加大供货的预期下公司销售业绩有望同比回升。开源指出，公司10月单月新增5个开发项目，分别位于深圳、杭州、合肥、武汉和东莞，投资布局往一二线万平方米，拿地建面权益比65.8%。公司10月拿地较积极，1-10月总体来看投资仍延续了谨慎的策略，聚焦一线城市及核心二三线城市，良好的经济和人口支撑保障了项目后续销售去化。

　　公司发布10月经营数据来看，虽然仍有所下滑，但累计销售降幅持续收窄，跌幅优于百强。10月公司新增8宗住宅地块，拿地总金额176.8亿元，拿地总建面97.4万方，权益比例82.5%，拿地均价18154元/平方米。兴业证券指出，公司本年度已发行公司债98亿元、中期票据100亿元，平均融资成本约3.04%，融资渠道畅通。公司前三季度实现回笼金额 2939 亿元，回笼率为91.8%，位于行业高位。公司融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。

　　公司受疫情反复以及川渝地区高温限电等不利因素叠加影响，公司旗下30余家门店出现阶段性停业，对营收形成拖累。而疫情以及公司持有的交易性金融资产公允价值变动，则导致净利润出现明显下滑。安信证券指出，有税业务方面，公司打造“城市时尚大秀”“超级品牌周”等活动扩大品牌声量，积极履行社会责任，前三季度共减租让利约2亿元。免税业务方面，10月10日公司披露公告，获准在海南省万宁市经营离岛免税业务，国际免税港拟于2023年1月开业，将结合内地广大的会员顾客与海南丰富的旅游顾客资源，打造有税+免税购物模式，为公司业绩带来新增量。

　　公司在多种业态中以服务领先、质量领先为特征优势，在行业独树一帜。公司通过数字化技术深耕线上服务，通过业态升级打造优质服务，通过供应链转型提供高效服务，提升商品品类管理效率。银河证券指出，公司的业绩增长主要有三个方面的支撑，一是疫情的冲击影响波动，未来由此带来购百的恢复性增长预期明确，支持存量门店营收稳健发展；二是新店以及节假日带来的客流、销售额增量会直接体现在传统旺季一季度与四季度之中；三是数字化发展为公司注入积极预期。长期来看，公司扩张步伐稳健，外延方面门店储备项目充足；购百以及独立超市的可比店面积高速增长可以继续支撑公司可比店规模改善。

　　公司作为山西地区优质动力煤企业，吨煤成本低，价格弹性较大。公司依托于三十多年贸易业务的积累，拥有完善的运销体系，同时也是山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的煤炭企业。完整的产运销体系将助力公司业绩在行业高景气度时创造高水平业绩。首创证券指出，公司所属煤矿地区分布广、品种齐全、煤质优良、产品入洗率高，截至2021年末，公司煤炭资源量 18.55 亿吨，可采储量 8.19 亿吨，证实储量11.96亿吨，公司目前已形成动力煤、焦煤、无烟煤三大煤炭生产基地，合计产能超过3000万吨/年，受益公司资源优势以及机械化程度高，公司煤炭开采成本低。

　　公司受益于煤炭行业景气延续，前三季度业绩大幅增长。保供状态下，动力煤价格中枢抬高，保交楼与稳增长政策推动下，焦钢产业链盈利有望修复，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放。开源证券指出，动力煤方面，之前迎峰度夏日耗约234.4万吨/天，超过2021年火电大年的水平。随着海外能源紧张加剧，国内进口煤持续下滑，随着需求恢复叠加供暖季来临，价格有望维持高位；焦化方面，公司140万吨焦化已投入生产，产能将逐渐释放，当前焦炭第二轮涨价全面落地，累计提涨400元/吨，焦化厂利润得到修复，下半年焦化业务盈利有望改善。

　　公司随着产量的提升，前三季度营收同比增长21%，净利润出现仅48%的同比增长。同时公司完成阿根廷3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿、湖南道县湘源硬岩锂多金属矿的并购。公司积极布局锂电新材料领域，加速推进福大紫金氨氢能源工业化进程。指出，公司出资17.34亿元受让龙净实业及其一致行动人合计持有的龙净环保15.02%的股权，并通过委托股表决权途径合计控制龙净环保25.04%股权，成为龙净环保控股股东。旗下ST龙净的除尘及脱硫烟气治理、工业废水及植被修复技术等领域与公司矿山、冶炼板块的环保治理业务产生协同效应。

　　公司汽车板产能20万吨，正处于爬坡阶段，三期在建20万吨，并且公司可以将之前罐料箔产能切向汽车板，产能推进有望提速，行业龙头地位稳固。汽车板和电池箔产能继续爬坡，航空板需求逐步改善，未来公司高附加值产品占比将进一步提升，结构将持续优化，盈利能力增强。民生证券指出，汽车板技术难度大，行业壁垒高，公司是国内唯一一家可以批量供汽车板的企业，除了与某著名车企业合作外，公司积极推动蔚来、广汽、北汽等国内主机厂的开发。“双碳”政策实施，汽车能耗要求日趋严格，未来轻量化有望加快，汽车板需求空间大，而良好的竞争格局将使公司充分受益。

　　公司近两年营收业绩均处于恢复态势，三季度增长提速，预计是受到高温天气影响，空调需求集中释放。盈利能力方面，公司前三季度综合毛利率为25.5%，同比上升1.4%。三季度单季度来看，毛利率27.4%，同比增加2.5%，环比增加2.5%，盈利能力持续改善。同时，公司渠道改革继续深化，线上份额提升。西南证券指出，公司作为空调龙头企业，近年来客观上受到疫情及地产波动影响，主观上随着公司内部及渠道变革不断深化，公司始终处于阵痛期，目前仍处于恢复阶段。估值来看，目前继续处于低位，公司历来现金分红率维持较高位置，安全边际充足。

　　公司作为老牌家电龙头，拥有深厚品牌壁垒和成本优势，近年来公司在AI、自动化、智慧楼宇、工业数字等领域发力ToB业务。前三季度公司业绩保持稳定增长，五大业务板块均有增长表现。华安证券指出，2022年第三季度，经济放缓、需求转弱、地产低迷、疫情冲击等多重不利因素仍在延续，导致预期中的回暖落空，外部环境的不确定性对公司经营的稳定性形成较大冲击。在此背景下，公司确立“收入合理、盈利恢复”年度经营原则，在保证C端稳健增长的同时，坚定向B端转型。从三季报看，C端韧性较好、增速略有下滑，B端驱动成长、保持双位数增长。

　　公司已成为全球最大的发电设备供应商和电站工程总承包商之一，是国家重大技术装备国产化基地、国家级企业技术中心，拥有中国发电设备制造行业中一流的综合技术开发能力，形成了一批拥有自主知识产权的重大技术装备产品，具备了大型水电、火电、核电、气电、风电及太阳能发电设备的开发、设计、制造、销售、设备供应及电站工程总承包能力。可批量研制1000MW等级水轮发电机组、1350MW等级超超临界火组、1000MW-1750MW等级核组、重型燃气轮机设备、直驱和双馈全系列风力发电机组、高效电站设备、氢能客车、大型环保及水处理设备、电力电子与控制系统、新能源及储能系统、智能装备等产品。

　　公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业集团。公司能提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务，包括逻辑芯片，混合信号/射频收发芯片，耐高压芯片，系统芯片，闪存芯片，EEPROM芯片，图像传感器芯片电源管理，微型机电系统等，可为客户提供通讯产品、消费品、汽车、工业、计算机等不同领域集成电路晶圆代工及配套服务。公司在上海建有一座200mm晶圆厂，以及一座拥有实际控制权的300mm先进制程合资晶圆厂；在北京建有一座300mm晶圆厂和一座控股的300mm合资晶圆厂；在天津和深圳各建有一座200mm晶圆厂。