家电行业2021年报及2022一季报总结：春暖花开经营向好

　　业绩回顾：2021 年家电行业整体实现营收 12352.1 亿元，同比增长 16.5%；实现归母净利润 852.6 亿元，同比增长 10.4%。其中 2021Q4 家电整体实现营业收入 3168.9 亿元，同比增长 10%；实现业绩 191.2 亿元，同比减少14.3%。2022Q1 家电行业营收合计 2975.9 亿元，同比增长 7.3%；业绩合计为 203.6 亿元，同比增长 13.5%。

　　盈利回暖，家电行业环比向好。整体来看，2021 年家电营收端实现了较快的恢复，但是在原材料价格持续上涨等因素的影响下，家电行业全年业绩增速放缓。随着推新卖贵以及外销重新定价等措施推进，2022Q1 家电行业盈利呈现了一定程度的恢复，业绩端增速优于营收增速。回顾过去几个季度来看，我们认为原材料压力已经在 Q4 充分体现。2022Q1 来看，家电行业不同板块盈利表现已经呈现一定的恢复趋势。其中品牌、规模等占据明显优势的白电龙头盈利端率先好转，2022Q1 白电板块毛净利率同比提升 0.2pp ，厨电以及小家电净利率环比来看降幅均呈现收窄的趋势。展望后市来看，我们认为多重因素将促进家电企业经营边际改善。（1 ）部分原材料价格已经呈现趋稳的态势，叠加家电企业积极应对，原材料价格波动带来的成本压力逐步缓解。（2 ）近期人民币汇率走低，将带来一定的汇兑收益，也将促进海外客户的下单意愿。（ 3 ）多地出台补贴政策促进家电消费，内销需求有望稳步恢复。

　　白电：龙头行稳致远，盈利率先优化。根据产业在线.0%；销量 1.5 亿台，同比增长 7.9%。考虑到2020 年的基数较低，空调整体销售有所恢复。由于疫情反复，空调的配送和安装受到一定的影响，2022Q1 空调需求整体比较低迷。未来随着疫情得控叠加各地消费补贴促进终端消费，预期家电消费需求将稳步恢复。产品结构优化推动白电各品类终端消费均价提升，一定程度上平滑了成本压力。叠加白电龙头治理优化，运营提效，盈利能力率先修复。未来随着原材料价格的趋稳，白电盈利表现将进一步优化。

　　厨电：新兴赛道红利凸显。2021 年传统厨电产品销售疲软，而以集成灶和洗碗机为代表的新品类持续放量，整体保持较高增速。2021 年厨电实现营收299.5 亿元，同比增长 27.1%，；实现归母净利润 33.9 亿元，同比下降11.5%。其中 2021Q4 单季度厨电实现营收 86.7 亿元，同比增长 18.4%；受到地产客户大额计提坏账准备影响，Q4 实现归母净利润 1.9 亿元，同比下降85.8%。整体来看，厨电营收增速相对比较稳健，但是在原材料价格持续上涨叠加地产客户大额计提减值影响，厨电业绩短期承压。2022Q1 厨电板块实现营收 67.3 亿元，同比增长 10.4%；实现业绩 8.7 亿元，同比增长 8.9%。整体来看，原材料成本压力仍在，厨电板块净利率表现同比仍有下滑，但是环比呈现改善趋势。

　　小家电：新品类增速较优，龙头引领行业发展。在同期较高的基数下，2021年厨房小家电销售承压。根据奥维云网数据显示，2021 年厨房小家电全渠道零售额同比下降 14.1%，零售量同比下降 13.5%。在 Q1 疫情反复的情况下，厨房小电的消费需求受限，Q1 小家电销售表现仍然较为疲软。清洁电器和投影仪作为小家电新兴赛道，创意新品的不断推出。随着新品的放量，新消费赛道公司经营呈现快速增长态势。此外，受益于产品结构优化，终端均价提升，新兴赛道的公司能够在一定程度上平滑成本压力。

　　重点推荐：在原材料价格持续上涨，海运受阻等多重外因影响下，2021 年全年来看，家电行业整体仍然实现了稳健经营。随着原材料价格趋稳，终端消费需求逐步恢复，我们预期家电企业经营环比向好。目前家电行业整体估值处于历史低位水平，投资价值凸显。白电方面：龙头经营韧性十足，通过产品结构优化、内部运营提效等方式，白电板块盈利能力率先呈现恢复迹象。我们推荐关注海尔智家（600690 ）、美的集团（ 000333 ） 。厨电方面，我们持续看好厨电龙头老板电器（002508 ） ；享受行业红利的集成灶公司火星人（300894 ）、亿田智能（300911 ）和帅丰电器（605336 ） 。小家电方面：随着各地促销费政策的落地，预期厨房小电需求稳步恢复，厨小公司经营逐步改善；新兴消费需求景气度仍然较高，龙头营收业绩持续高增。我们推荐关注极米科技（688696 ）、科沃斯（ 603486 ）、苏泊尔（ 002032 ）、新宝股份（ 002705 ）、小熊电器（002959 ）等。