美的集团深度研究系列上篇-基本面分析1

　　美的是一家代表了中国改革开放到崛起的典型代表企业，截至今天其市值高达5100亿，然而令人想不到的，美的竟然是一家从5000元起步的小作坊。

　　美的的前身得从1968年何享健带领23名北滘居民每人集资50元，加上其他渠道筹款共计5000元创立北滘街办塑料生产组开始。

　　这个小作坊当时主要生产的并不是家电，而是塑料瓶盖，随后还做过五金件、玻璃制品、汽车配件等各种跟家电无关的产品，典型第一批下海什么赚钱就做什么的企业。

　　直到1980年，何享健才算抓住机会，正式进军家电行业，赚到了真正的第一桶金，并正式确立了家电主业一直持续至今。

　　1980年美的接到了当时广州第二电器厂的电风扇配件订单，随后察觉到商机的何享健开始动手仿制，并于当年顺利投产，有意思的是这台风扇的品牌名称叫“明珠”，看来美的和格力这对对手也是早已注定。

　　1981年开始启用“美的”品牌，并于1985年收购了广州航海仪器厂的一条空调产线，正式开始生产空调，也成为了当时国内最早生产空调的企业之一。

　　1993年美的电器在深交所成功上市（2013年由美的集团换股吸收实现集团整体上市），有了钱以后，美的正式开启了轰轰烈烈的投资扩张模式。

　　从美的的投资并购操作可以看出，除了拓宽产品线和上下游产业链整合之外，美的还有非常浓厚的以往创业时期敢打敢拼敢跨界的风格。

　　值得一提的是，美的在1998年还制定了《分权手册》，以“放权经营、利润分成”为指导启用了大批年轻人担任事业部负责人，并在1998年-2001年期间完成了管理层股份收购，奠定了未来职业经理人制的基础。

　　不断并购实现产品+市场扩张的同时，最可怕的美的的经营效率使得其主要家电品类均进入了行业前三。

　　2011年美的确立了“产品领先、效率驱动、全球发展”的三大战略主轴，同时经营原则也从“规模导向”转向“利润导向”。

　　2012年何享健卸任美的集团董事长，由方洪波开始接手，而老方也延续了何享健并购战略继续全球扩张；

　　同年还收购了意大利中央空调品牌Clivet和伊莱克斯吸尘器品牌Eureka，进入欧洲市场，收购东芝白电扩充在日本和东南亚市场布局。

　　2018年，发布工业互联网平台M.IoT，同时推出高端品牌“COLMO”和互联网品牌“布谷”，并重启“WAHIN”，开始扩充多品牌矩阵；

　　美的重新调整了其战略和业务板块，此前的四大业务板块消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务升级为五大业务板块，分别是智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部和数字化创新业务。

　　为什么前面花这么大篇幅写美的的成长史呢，因为美的成长史已经深深的留下了其成长基因的烙印，想要理解美的，就一定要了解他的成长史，理解了美的的成长基因，也就能够理解美的2020年至今一系列眼花缭乱的操作。

　　美的的成长史简直就是一部教科书般的投资并购史，从单一品类到多产品再到跨产品线，从区域市场到全国市场再到全球市场。

　　而发展的同时也体现了是美的强而有效的管理制度，不管是事业部运作还是投资并购管理，对于美的来说，其最核心的竞争力并不是家电产品，而是其管理制度。

　　美的的股权较为集中，并且结构清晰，第一大股东和实际控制人为创始人何享健，何享健与其儿媳妇卢燕平合计持有美的30.78%股份。

　　其次是现任董事长和总裁方洪波持有公司1.66%股权、前高管黄健、栗建伟和袁利群分别持有1.22%、0.71%和 0.59%股权。

　　剩下的主要是陆股通、中国证金、中央汇金等长线投资机构，因此公司前十大股东合计持股长年保持在55%-60%之间。

　　从2016-2020年营业收入年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为15.62%、11.55%、15.2%，美的处于领先地位。

　　（这里帮格力说句线年格力是受疫情影响最严重的企业，如果假设格力2020年不增长仍然保持2019年2005亿营收的线%，要高于美的和海尔）

　　从2016-2020年归母净利润年复合增长率看，美的、格力和海尔分别为16.69%、9.51%、15.22%，美的处于领先地位。

　　对比格力和海尔看，美的ROE从2019年开始已经超越格力位居第一，格力ROE波动较大，海尔方面基本维持稳定在19%左右。

　　美的的净利润率从2017年跌落7.69%后一路提升至2020年9.63%，要高于海尔和行业水准，但低于格力不少。

　　美的的三项费用率从2016年16.53%逐步提升至2019年18.53%，随后2020年有下滑至15.57%，整体来看，美的三项费用率要高于格力低于海尔，处于中等水平。

　　再看应收账款周转天数，美的、格力和海尔都要远低于行业平均水准，说明三家企业对于渠道的把控非常非常厉害，三家对比的话最厉害的还是格力，而美的要高于海尔和格力。

　　由于篇幅有限，写到这里已经快4000字了，因此熊猫计划把上篇拆分为两部分，第二部分我们主要谈美的的营收结构，包括产品线、营收地区、营销渠道等内容，欢迎大家继续关注。

　　1，美的的成长史就是一部投资并购史，美的最核心的竞争力的不是其产品而是其管理能力，应该跟其海外并购较多学习先进管理经验有关。

　　3，美的的经营稳健，营收和利润长期维持高速增长，并且利润增速高于营收，显示出良好的经营和盈利能力。

　　4，从细分经营指标看，美的要远远由于行业平均水准，并且大部分领先于格力和海尔。返回搜狐，查看更多