家用电器：行业12只龙头股投资价值评级(附表)

　　所谓“3”，即是格力、美的和海尔。空调行业整合正在进行时，品牌集中度提高，龙头企业的优势地位将得到进一步确立。

　　格力的渠道优势奠定了其成长基础，这是最大的亮点。我们认为此次增发募集资金项目重在产能布局，有利于巩固中部地区的市场份额，努力扩大华东市场销量，并伺机向北扩张。

　　美的也是空调行业整合的持续受益者，我们对其近期的渠道再建持谨慎乐观态度，认为其空调和压缩机业务应可保持稳定增长，股权激励计划给予市场信心。而其逐步向多元化白电企业转移尚存些许不确定性。

　　海尔的特点在于多元化白色家电国际品牌。其改善公司治理的动作提升了估值水平。尽管在国内空调三四级市场开拓不佳，但是其在一级市场仍具优势。并且，海尔在冰箱行业的龙头地位难以撼动，我们估计冰箱将逐步成为其收入与利润的主要增长点。

　　彩电行业处在CRT向平板转型的艰难道路上。我们的观点是：2007年可能是增持彩电行业龙头企业的有利时机。TCL、海信、厦华、长虹和康佳都值得关注，我们将适时调整投资评级。这是因为，

　　2007年欧洲与北美市场平板销量将超越CRT，国内市场销量也将超过1000万台，平板市场将初具规模，行业内可比较性增强。

　　平板出口退税率调高的影响将稳定下来，分析出口销量与均价数据，以及彩电企业出口情况，可对公司有更好的把握。

　　届时彩电企业为顺应平板时代的业务流程的重建/改善基本完成，在规模化平板市场中，品牌、流程与销售是否处于行业优势地位将直接反映到公司业绩上，差异体现的更为明显。

　　新会计准则实施后，研发费用资本化将影响当期业绩。不仅对彩电企业，对研发投入大的其他相关企业也是如此，如同洲电子。

　　照明灯具行业销量保持增长，而毛利率基本达到底部。我们认为，原材料价格将维持在高位，人民币升值延续和员工工资增加的趋势不变，毛利率的回升将更多与产能释放有关，产量的提高有助于降低单位成本(设备折旧与人工成本约占总成本的30%)。在出口保持增长的同时，内销市场的开拓也显得非常重要。另外，对雪莱特来说，HID灯能否进入整车市场是最值得期待的看点。

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