中证全指家用电器指数投资价值分析

　　指数前十大成份股包含格力、美的、青岛海尔、老板电器等市场消费类牛股，其中格力电器、美的集团以及青岛海尔作为A场长盛不衰的三龙头，合计比例超过48%。

　　自指数基日至2017年7月底，中证全指家用电器指数累计收益率达831%，大幅超越同期沪深300指数（274%）和中证全指指数（382%）。虽然全指家电指数的波动率相比沪深300和中证全指有所增加，但风险调整的收益率（夏普比率）大大优于前两者

　　从2017年的情况看，随着市场风险偏好的降低，市场更加青睐业绩增长确定性强的品种，而家电行业即为2017年业绩增强最为确定的行业之一。截至2017.8.4，家电行业在申万28个一级行业指数中涨幅第二，超过20%，仅次于钢铁指数。

　　2017年截至7月底，中证全指家电指数累计收益率达20.07%，同期沪深300指数累计收益率为12.92%，而沪深300指数在本年已属于表现最好的市场核心标尺指数。

　　虽然近一年以来中证全指家电指数表现较为出色，也带动了指数估值（PE）的上涨，但由于成份股业绩增速较快，消化了一大部分涨幅带来的估值提升，实际上其当前估值仍低于以中证全指指数为代表的A场整体估值

　　若分行业看，中证全指家用电器当期20倍左右的PE，在28个申万一级行业指数中排名倒数第4位，也就是PE低于全指家用电器的仅有银行、地产以及建筑装饰三个行业。

　　从财务数据看，2015年是家电行业的低谷，当年中证全指家电指数年营收7.88%，净利润仅小幅增长2.26%；但2016年之后，行业逐步复苏，特别是行业龙头公司迎来大发展，指数2016年营收、净利润增长率分别达到17.48%和25.17%。2017年之后，这一增长趋势有望得到延续。

　　消费升级是相当长一段时间内的投资机会，随着我国新型城镇化不断推进，以及人们越来越追求品质生活，家电作为消费升级的重要部分受到市场广泛关注。一是冰箱、洗衣机、电视、空调、油烟机等传统家电都往智能化发展，均存在升级需求；二是洗碗机、烤箱、蒸箱等作为新型家电产品也日益普及。

　　中怡康统计显示，2016年厨电市场规模达847亿元，同比增长14%，跑赢各大品类。2017年前5个月，厨电市场规模达382亿元，同比增长12.4%，延续快速增长态势。在2017年，各家厨电企业也保持着上涨的趋势，如老板电器，该公司预计2017年上半年净利润约在5亿元至6亿元之间，较去年同期增长20%至40%。

　　2017年各大城市温度相比往年同期都有所增加，高温对空调、冰箱等冷链产业公司带来利好，而中证全指家电指数前三大权重公司分别为格力、美的以及海尔电器，冷链业务是其最重要的产品。以空调为例，2017年6月空调产、销量同比增速均超过41%，尤其是空调内销当月同比增速超过67%；而1-6月空调行业整体累计产、销量同比增速均超过35%，显示了行业强劲的需求。

　　从家电下乡政策开始到今天已快9年的时间，家电下乡时期是上一波家电增长的高峰，大量的存量家电产品相继进入更新换代期，这也是近几年家电行业强劲增长的动力之一。同时，2016以来的全国房地产投资热潮也带动的家电行业的增长，按照房地产普遍2年左右的交房周期，该波地产热潮释放的家电购对2018、2019年的家电行业增长形成支撑。

　　从2017年一季报及半年报的预告来看，家电行业尤其是白色家电行业今年的业绩增速是非常稳健的，而且也超过了大多数机构的预期。在当前市场风险偏好较低的背景下，投资者对业绩确定性强、估值相对较低的家电行业配置需求较高。而且随着生活水平的提升，消费者对品牌的认可度大幅提升，格力、美的、海尔、老板电器等各领域的龙头集中度有望进一步提升，而中证全指家电指数权重主要集中于龙头个股，充分分享行业龙头的成长。

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