“大而不强”的海信家电：毛利率不足20%净利润高度依赖合资公司海信日立

　　根据海信家电发布2021年年报显示，2021年全年，海信家电实现营业收入675．63亿元，同比增长39．61％，创下公司成立以来最高营收纪录。

　　分产品来看，海信暖通空调业务实现主营业务收入304．03亿元，同比增长30．00％；冰洗业务实现主营业务收入230．18亿元，同比增长23．03％；其他业务实现收入73．42亿元，同比增长319．67％。

　　根据奥维云网推总数据，2021年，国内家用空调累计零售量同比下滑8．7％，冰箱累计零售量同比下降2．1％，洗衣机累计零售量同比微幅增长0．8％。在低迷的市场大环境下，海信空调及冰洗业务均实现了逆势增长。

　　“其他主营业务”营收的大幅增长是因为合并了日本三电的业绩。2021年5月，海信家电完成收购日本三电控股株式会社（以下简称“日本三电”）的股权交割手续，以214．09亿日元（约13．02亿元人民币）认购三电控股定向增发的83627000股普通股股份，持有约75％表决权，正式成为日本三电控股的控股股东。

　　净利润方面，2021年海信家电实现净利润9．7亿元，同比下降38．4％，这一净利润水平也创下自2016年以来6年新低。

　　对此，海信家电在年报中表示，净利润的下滑主要因为去年家电的原材料成本大幅上涨，以及收购日本三电公司带来的影响。

　　尽管日本三电的并表让海信家电营收实现了快速的增长，但也给公司短期业绩造成了冲击。年报披露，日本三电购买日至年末的净利润为－1．34亿元，海信家电由此确认了1亿元的投资亏损。

　　除了日本三电并表因素之外，毛利率的下滑成为海信家电毛利率下跌的另一个主要原因。2021年，受铜、钢材等大众商品价格上涨影响，海信家电原材料成本同比增长48．9％，增幅明显超过营收增速。受此影响，2021年海信家电整体毛利率为19．7％，较去年同期下滑4．45个百分点。

　　整体来看，营收大幅增长而净利润大幅下滑，海信家电2021年度交出了一份颇为尴尬的成绩单。尽管原材料涨价是一个客观原因，但这也反映出海信家电在白电领域成本转嫁能力的不足。另外，海信家电所重视的海外市场毛利率尚不足10％，合资公司海信日立一直为海信家电贡献超过一半的净利润，更是凸显出海信家电业绩的“外强中干”。

　　资料显示，海信家电主要包括海信集团的白电业务，2007年借壳科龙电器完成上市，主营业务涵盖冰箱、中央空调、家用空调、冷柜、洗衣机、商用冷链、厨卫等产品。截至目前，海信家电共拥有海信、容声、科龙、日立、约克、“gorenje”、“ASKO”、“SANDEN”八大品牌。

　　从营收构成上看，海信暖通空调产品收入占比约为45％，为公司第一大收入来源，其中家用空调和中央空调约各占一半收入。在中央空调领域，海信家电共有“日立＋海信＋约克”三大品牌，市占率达18％，位列行业第三位。

　　2021年，海信暖通空调业务实现主营业务收入304．03亿元，同比增长30％。其中，合资公司海信日立实现营业收入184亿元，同比增长38．11％，为公司中央空调业务重要收入来源，也是海信家电主要净利润来源。

　　资料显示，2003年，海信集团与日立空调共同投资在青岛建厂，成立青岛海信日立空调系统有限公司（简称“海信日立”），主要从事中央空调业务。

　　海信日立主做高端市场，主打产品为多联式商用空调系统和家用中央空调系统，二者均采用日立最先进的核心技术，产品毛利率较高。

　　2019年3月，海信家电发布公告称，公司拟以2500万元受让株式会社联合贸易（简称“联合贸易”）持有的海信日立0．2％的股权。本次股权受让完成后，海信家电将持有海信日立49．2％的股权，将把海信日立纳入合并报表范围，整体毛利率得到明显改善。

　　数据显示，2016－2021年期间，海信空调产品毛利率分别为24．81％、22．65％、20．41％、22．5％、29．95％和26．28％。不难看出，自2019年合并海信日立之后，海信家电空调业务毛利率有了明显提升。然而，这也说明海信空调业务毛利率的提升主要是依赖并表子公司海信日立业务来实现，内生性增长仍然不足。

　　另外，海信日立也为海信家电贡献了绝大部分的净利润。数据显示，2016－2020年期间，海信日立净利润分别为12．23亿元、15．67亿元、16．03亿元、19．19亿元、21．32亿元。按照海信家电49．2％的持股比例计算，海信日立为海信家电净利润贡献度分别为5．99亿元、7．68亿元、7．85亿元、9．44亿元、10．49亿元，五年总计利润贡献度为41．45亿元。

　　同期，海信家电净利润分别为10．88亿元、20．18亿元、13．77亿元、17．94亿元、15．79亿元，五年净利润合计为78．56亿元。由此计算，2016－2020年五年期间，海信日立对海信家电的利润贡献度超过50％。

　　刚刚过去的2021年，海信日立净利润为24．19亿元，对应归属海信家电的净利润为11．9亿元，而海信家电2021年净利润仅为9．7亿元。除去子公司海信日立的净利润贡献，2021年海信家电净亏损金额为2．2亿元。

　　前文已经提及，2021年度（自购买日至年末）日本三电购买日至年末的净利润为－1．34亿元，海信家电投资亏损约为1亿元。这也就是说，除了日立空调和日本三电并表因素之外，海信家电其他业务处于亏损状态，亏损金额约为1．2亿元。

　　年报数据显示，2021年海信家电境内业务实现主营业务收入376．02亿元，同比增长28．75％，毛利率29．27％，同比减少5．09％；同期，公司境外业务实现主营业务收入231．60亿元，同比增长58．21％，毛利率8．53％，同比减少0．74％，去年同期境外业务毛利率为9．27％。

　　不难看出，过去两年，海信家电境外业务毛利率均不足10％，大大拉低了公司整体毛利率。另外，2020－2021年，海信家电期间费用率约为18％、16％。这也就是说，若不区分境内、境外业务期间费用率的不同，近两年海信境外业务均处于大幅亏损状态。

　　2022年3月12日，海信集团宣布董事长周厚健正式卸任集团董事的职务，一代家电元老就此谢幕。

　　与同时代的海尔张瑞敏、TCL李东升、格力董明珠等知名人物相比，理工科出身的周厚健偏爱技术，为人较为低调，知名度相对较低。

　　另外，周厚健低调的原因或许也与海信系两家上市公司市值表现有关。截至目前，海信视像和海信家电两家公司总市值约为300亿元，其中主营白色家电的海信家电市值约为170亿元。对比来看，海尔智家市值为2340亿元，格力市值约为2000亿元。

　　市值表现的迥异无疑反映了企业竞争力的高低。在白色家电领域，海尔冰、洗产品强势，格力在空调领域称霸，美的集团空、冰、洗三大产品发展均衡，海信家电则无一强项。

　　也正因为如此，提及中国家电行业，美的、格力、海尔总是以“白电三巨头”并称，海信家电则难称巨头。

　　通过毛利率的对比，对此可以有一个更加直观的认识。过去5年，海信家电空调毛利率约为25％左右，同期格力电器空调毛利率则在35％左右，高出海信空调10个百分点；冰洗方面，过去五年海信冰洗产品毛利率在20％上下，海尔冰洗产品毛利率则在30％以上，同样高出海信冰洗产品10个百分点，差异非常明显。

　　从发展历史上看，格力自成立以来就主要以空调产品为核心业务，冰洗业务则是海尔集团的起家业务。就海信集团来说，却是以黑电起家，进而向白电进行扩展。直到2005年完成了对科龙电器的并购，海信才算真正在白电领域有了存在感。

　　对于国人来说，格力空调、美的空调以及海尔冰箱、洗衣机早已深入人心，而对海信品牌的认知更多仍是以电视为主。

　　另外，早在2006年，周厚健就提出“海信未来发展，大头在海外”的口号。而在选择人时，周厚健本人也非常重视继任者是否具有国际视野。

　　据称，周厚健曾多次表示：“海信真正的国际化，是林总带着走出来的。”海信官方对林澜的评价则是“海信国际化战略的积极践行者和坚定执行者，也是海信海外开拓布局成绩卓著的功臣。”

　　很难评论周厚健本人为何对国际化如此热衷，或许与老一辈的企业家对营收规模、“世界500”等荣誉的看重有关。

　　自2016年以来，海信家电境外收入由73．37亿元一路增长至2021年的231．6亿元，2021年境外收入占比达到34％。从数字上看，海信家电的国际化进程可圈可点。

　　不过，尽管海外市场为海信家电贡献了三分之一的营收，但该业务过低的毛利率又凸显了公司规模不经济的问题，海外市场的增长也并没有改变海信家电深处白电二线阵营的地位。与此同时，“烧钱出海”、“千亿营收、百亿市值”也是海信家电备受二级市场投资者诟病的原因之一。

　　自1992年升任厂长之后，周厚健在掌舵海信的三十年期间，成功带领海信从一家地方电视机厂，逐步成长为覆盖黑电、白电等多个行业，手握海信视像、海信家电、三电控股（日本）三个上市平台的大型集团，着实功不可没。