国君家电：全电出货量同比下滑下游需求疲软

　　2021年Q3全电出货量同比下滑，下游需求较弱；外销出货量同比下降幅度较大，但内销边际改善趋势明显，将受益于消费升级带来的需求改善。

　　全电需求疲软，21Q3出货量同比下滑：2021年Q3全电出货量为5,370万台，同比下滑17.1%，结束了自2020年Q3以来连续四个季度的出货量增长趋势。Q3出货量同比下滑的主要原因为1）20年Q3受到全球疫情带来的“宅经济”影响，出货量同比19年Q3大幅增长13%，使得21年Q3同比基数较高；2）欧洲杯、奥运会等全球等级赛事集中在21年H1举办，赛事拉动彩电需求，导致21年H2部分需求提前释放，21年Q3整体需求疲软。OLED电视Q3单季度出货量达到170万台，同比增长70%；前三季度出货量440万台，同比增长106.7%，实现逆势增长。

　　外销大幅下降，内销边际反弹：海外市场21年Q3海外出货量同比大幅下降16.5%，国内市场21年Q3内销出货量同比下降幅度有所收窄，但考虑到20年Q3基数本身较低的因素，内销市场表现虽然边际有所好转，但需求仍旧疲软。分区域来看，海外市场中北美地区21年前三季度出货量同比降幅较大，日本、西欧和南美市场表现较好。考虑到国内市场“双十一”、“双十二”活动造成的消费递延，以及消费升级带来的换机需求，我们认为21年Q4彩电内销同比反弹的趋势仍将持续。2021年Q3内销市场线月价格开始反弹，线上渠道均价仍处于下滑趋势。

　　代工厂出货需求承压，成本压力减缓：21年Q3单季度全球代工厂出货量与全球出货需求趋势保持一致，同比大幅下降29.5%，但得益于面板价格Q3触顶回落，彩电代工厂成本压力有望显著减缓。

　　投资建议：受到去年同期的高基数以及下游需求疲软等因素的影响，2021年Q3全电出货量同比大幅下滑，结束了连续四个季度的正增长。从内外销的角度来看，消费需求透支、航运价格上涨导致Q3外销出货量下滑幅度较大，而内销出货量下跌幅度边际收窄，预计Q4反弹趋势将持续。个股方面推荐激光电视快速放量、具备前沿显示技术的激光显示龙头海信视像；海外市占率不断提升的彩电龙头TCL电子。

　　21Q3全电出货量同比下滑，高端品类逆势增长。根据奥维睿沃《全球TV品牌出货月度数据报告》数据显示，2021年Q3全电出货量为5,370万台，同比下滑17.1%，结束了自2020年Q3以来连续四个季度的出货量增长趋势。Q3出货量同比下滑的主要原因为1）20年Q3受到全球疫情带来的“宅经济”影响，出货量同比19年Q3大幅增长13%，使得21年Q3同比基数较高；2）欧洲杯、奥运会等全球等级赛事集中在21年H1举办，赛事拉动彩电需求，导致21年H2部分需求提前释放，21年Q3整体需求疲软。

　　虽然21年Q3全球整体彩电需求下滑，但OLED电视Q3单季度出货量达到170万台，同比增长70%；前三季度出货量440万台，同比增长106.7%，实现逆势增长。同时OLED大屏化趋势得到进一步验证，21年前三季度OLED彩电出货面积为105.6万平米，平均尺寸48.1吋，同比增长1.4吋。

　　从21年前三季度全电品牌出货量来看，三星依然处于领先的地位，出货量达到3,040万台，在欧洲、南美、亚太、中东&非洲等市场出货量增幅较大。国内品牌TCL、海信（含东芝）和小米出货量分别位列第三、四、五位，其中TCL北美市场份额大幅提升，同时欧洲市场出货量同比增速较高；海信通过欧洲杯等全球性赛事营销活动，海外市场尤其是欧洲出货量增长明显；小米不断丰富彩电产品矩阵，线上渠道保持大幅领先优势。

　　21年Q3外销下滑幅度较大，国内市场需求边际改善。在经历了2020年H1疫情导致的全球性经济冲击后，海外市场彩电出货量于20年Q3开始大幅反弹20%，叠加21年H1全球性赛事的集中举办，反弹趋势一直延续到21年Q2，21年Q3海外出货量同比大幅下降16.5%。反观国内市场，20年由于对疫情的控制领先海外，内销彩电出货量并未像海外市场一样大幅反弹，反而20年Q3、Q4分别同比下降9.1%和16%。在经历了四个季度的出货量低位震荡之后，21年Q3内销出货量同比下降幅度有所收窄，但考虑到20年Q3基数本身较低的因素，内销市场表现虽然边际有所好转，但需求仍旧疲软。

　　分区域来看，海外市场中北美地区21年前三季度出货量同比降幅较大，主要仍是之前四个季度的高速增长透支后续需求所导致。日本、西欧和南美市场表现较好，21年前三季度彩电出货分别同比增长10.3%、8%和6%。国内市场21年前三季度出货量同比大幅下降15.7%，但Q3单季度下跌幅度有所收窄。考虑到国内市场“双十一”、“双十二”活动造成的消费递延，以及消费升级带来的换机需求，我们认为21年Q4彩电内销同比反弹的趋势仍将持续。

　　21年Q3内销市场线上渠道均价反弹，大尺寸出货量占比提升。2021年Q3内销市场线月价格开始反弹；线仍处于下滑趋势。内销线上、线下渠道均价出现明显背离的主要原因是线寸及以上的大尺寸出货量占比提升，而线上渠道小尺寸出货量占比较高，也反映出消费者对于大尺寸彩电产品更青睐于线面板价格进入降价趋势，以43寸面板为例，9月均价较7月价格高点已下跌超过40%；但从内销市场来看，由于产品结构的升级，面板价格的大幅下降目前还未能使得彩电的价格有明显降幅。

　　21年Q3全电代工厂受需求不足影响出货量有所下滑，但面板价格的触顶下跌显著减缓代工厂成本压力。20年Q3—21年Q3，全电代工厂出货量受益于下游需求旺盛，以及成本上涨导致彩电厂商更倾向于通过ODM代工的方式进行生产，21年H1全电代工厂出货量达到4,590万台，同比增长16.5%。21年Q3单季度全球代工厂出货量与全球出货需求趋势保持一致，同比大幅下降29.5%，但得益于面板价格Q3触顶回落，彩电代工厂成本压力有望显著减缓。

　　受到去年同期的高基数以及下游需求疲软等因素的影响，2021年Q3全电出货量同比大幅下滑，结束了连续四个季度的正增长。从内外销的角度来看，消费需求透支、航运价格上涨导致Q3外销出货量下滑幅度较大，而内销出货量下跌幅度边际收窄，预计Q4反弹趋势将持续。个股方面推荐激光电视快速放量、具备前沿显示技术的激光显示龙头海信视像；海外市占率不断提升的彩电龙头TCL电子。

　　证券之星估值分析提示海信视像盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金无明显迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多

　　证券之星估值分析提示国泰君安盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。从短期技术面看，近期消息面一般，主力资金无明显迹象，短期呈现震荡趋势，市场关注意愿一般。更多