身处家电行业却造着家具匠心家居的业绩和财务情况一览

　　我们今天来看一家有趣的公司—常州匠心独具智能家居股份有限公司，股票简称：匠心家居，2021年8月在深交所创业板上市。

　　虽然从名称上看就是家居或者家具公司，但很多财经网站分类都把其放在家电行业中，这是什么情况呢？

　　匠心家居占比71%的产品是智能电动沙发，占比14%的产品是智能电动床，其他就是占比15%左右的上述两大产品的配件产品。匠心家居虽然也生产沙发和床这类家具，但是并不是生产传统家具，智不智能虽然不知道，但起码也是电动的。

　　接近98%的产品都是销往境外，国内的占比为2%出头。至于说境外是以哪里为主？当然就是美国了，虽然2021年的数据没查到，但2020年美国市场的占比为88.65%。我个人觉得，只要消费者有钱了，可能在国内，这类产品未来也有较大的市场，现在嘛，价格方面可能有点恼火。

　　从有公开数据的2017年以来，匠心家居的营收增长还是不错的，四年翻了个番。净利润方面，表现更好一些，三年就翻番，四年增长了两倍。上市的2021年营收和净利润增长了45%左右，虽然上市对产品知名度等有一定的促进作用，但是98%的市场在国外的公司，这种效用并不明显。

　　分产品来看，增长得最快的是智能电动沙发，增长最慢的是电动床；分地区来看，境内市场的规模虽然小，但增长却明显快于境外，也快于整体增长水平。

　　2022年一季度，匠心家居的营收同比增长了1.1%，净利润还下降了15.8%，全球经济下行，看来对谁都有一定的影响。主要市场在境外的匠心家居会比以国内市场为主的公司更好还是更差一些，估计谁也说不准，但这种情况下，业绩波动性的风险更大一些是没有疑问的。

　　以境外市场为主的公司，哪怕是经营制造业，毛利率波动也要比以国内市场为主的同行大很多，毕竟受到的影响因素更多一些，特别是近几年这类影响因素就是贸易战、疫情、汇率和战争等等，哪一项都会带来不小的影响。

　　2021年，对匠心家居来说，毛利率下降了6.7个百分点，降为有数据以来最低的28.8%，这当然会对经营业绩造成一定的影响。但这种趋势并未在2022年结束，因为2022年一季度，其毛利率再下降至27.3%，外部环境还是令人担忧的。

　　差点在2018年练成的绝世武功“降龙十八掌”，因为那一年如果再努点力，就有可能净资产收益率超过毛利率，加上其有息负债很少，主要就是净资产运转的高效率实现的，所以不是葵花宝典，而是降龙十八掌。

　　有些事一旦错过了，可能就永远错过了，因为随着资产的积累，特别是上市融资后，再想实现以前那种单位净资产的高效率是不太现实了。2021年，匠心家居的净资产收益率为22.4%，其实也还是相当高的了。会不会毛利率再下降，而在低位来实现净资产收益率的超越呢？我觉得不太现实，因为如果毛利率再低可能就要亏损了。

　　分产品来看，主要是智能电动沙发的毛利率下降明显，智能电动床下降较少，而配件这种我们认为是暴利的产品，毛利率却是最低的，看来汽车行业的“零整比”这类东东，在智能家居行业是不存在的。

　　虽然境内业务的占比太少，但毛利率却要高很多。或许是考虑到国内的市场还未开发，还没到降价来扩大市场份额的程度，但也正好说明，这块市场未来的潜力是很大的，但是怎么来说服这些囊中羞涩的消费者掏钱，是一个需要匠心家居的营销团队去考虑的问题。

　　从匠心家居的成本费用构成和占营收比的情况来看，除2019年上升明显以外，总成本占营收比，近两年都在下降，哪怕2021年的营业成本上升很大（也就是毛利率下降），但总成本仍然呈小幅下降的状态，那就是因为营收增长带来的规模效应，期间费用占比下降比成本上升更快。

　　2022年一季度，总成本占营收比又开始了上升，虽然这种上升可能有一定的季度性影响，也还是能说明，规模效应也有极限，并非可以一直用下去。

　　匠心家居2021年的经营还是相当完美的，期间费用不仅占营收比下降了7.4个百分点，完全抵销掉了毛利率的上升，还有0.3个百分点的富余；就连期间费用的金额也是下降的，虽然管理费用在上升，但销售费用、财务费用等都在大幅下降。

　　成本费用各项目的同比增减情况见上图，我们在感叹匠心家居的经营和管理能力不错的同时，也应该看到，这种降低期间费用的努力正在接近费用的极限。因为前一幅下降以后，现在最大的两项期间费用已经是研发费用和管理费用了，这两项费用要降低，那就面临着市场人工成本上升和未来产品竞争力下降，这类问题。

　　从现金流量表现来看，最近五年每年都有至少1亿元以上的经营活动的净现金流入，最近两年在2.5亿元左右，表现为稳定上升。2021年上市进行了较大规模的融资，而投资活动看着金额很大，但并非是用于项目建设这类的支出，而是金融性质的。匠心家居的长期资产仅为2.9亿元，我估计他们并没有要靠产能来取得竞争优势的想法。

　　从其较高的流动比率和速动比率来看，上市融资的需求其实是不大的，那么上市的目的可能就是想提高知名度和成为公众公司了，具体能带来多大的好处，反正定期要发布报告，我们看就行了。

　　第一和第二大流动资产都是现金及现金等价物，合计13.2亿元，占流动资产比为61.2%，是总负债的3倍多。不那么需要融资的企业，上市来融了资，这能怪谁呢？如果其招股说明书的项目实施顺利，也能带来公司价值的提升，当然皆大欢喜；否则，就会面临分红也不是，不分更不是的两难。

　　存货虽然占流动资产比不高，但那是因为流动资产相对太高的原因，存货与其负债等情况相比却不低了。从其2021年末3.9亿元的存货金额来看，同比上升了1.1亿元，与营收增长和业务扩大的经营情况相符。

　　由于上市时间不长，从匠心家居不多的公开数据看来，其2021年表现还不错。但是主要以境外市场为主，受到复杂多变的环境影响较大；而国内市场除了占比较小以外，还有国内市场的特点，一旦规模扩大，可能要面临的竞争是相当激烈的。