家用电器行业：十月行业动态报告-Q3营收小幅增加盈利能力改善

　　Q3板块盈利能力改善。2022前三季度家电行业营业收入10435.24亿元，同比增长2.58%，归母净利润为766.15亿元，同比增长14.11%，毛利率和净利率分别为23.37%和7.53%，相比去年同期增加了1.0和0.74PCT，我们认为由于三季度受国内局部地区疫情反复、房地产不景气等因素影响，板块收入增长面临一定的压力。原材料价格持续回落、人民币汇率波动、企业降本增效等因素推动板块盈利能力改善。

　　基金重仓家电持股环比提升。2022Q3家电板块基金重仓持值比例为1.87%，较2022Q2增加了0.21PCT，由于三季度家电行业整体景气度相对较低，基金家电重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q3家电行业超配比例为0.21%，低于2010年至今的平均值（2.18%）。

　　空调内销增速环比提升。2022年9月家用空调销售1038.40万台，同比增长1.14%，其中内销出货694.50万台，同比增长4.52%，出口343.90万台，同比下降5.07%。从终端销售来看，由于国内部分地区疫情反复，叠加天气转凉影响，9月份空调线上线下销售均有所下降。由于7、8月份高温带来的空调销售增长，部分企业有补库存需求，同时空调企业也需为开盘后经销商订货做准备，9月份空调内销同比保持增长。出口方面，由于海外需求依旧乏力，出口同比下降，但下降幅度相比8月份已有所收窄。内销方面，由于消费大环境较为平淡，随着淡季到来，内销销量或将逐渐下行。外销方面，海外宏观经济压力依然较大，欧洲能源危机也不利于空调出口，短期来看较难止跌回升。

　　家电指数十月下跌22.14%。十月份申万家电指数下跌22.14%，排在申万一级行业第29位，表现不及沪深300指数（-7.78%），行业市盈率（TTM）为11.91，低于2006年至今历史平均水平21.24，处于中等偏低位置。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-21.79%，历史均值为-11.18%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低10.61PCT。

　　投资建议：三季度内销受疫情、房地产不景气，外销受高通胀、地缘冲突等方面影响，营收增长面临一定压力。受益于原材料价格回落、汇率波动、企业降本增效等因素，板块盈利能力明显改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。

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　　国企改革催化下，相关公司有望迎来管理效率和机制的改善，部分公司存在资产整合或股权激励的预期，驱动公司业绩持续表现亮眼。

　　事件：3月9日，硅谷银行（SVB）宣布出售210亿美元资产并遭受18亿美元损失，并计划通过出售普通股和优先股以筹资22.5亿美元，引发市场恐慌。3月10日硅谷银行宣布破产倒闭，FDIC宣布接入接管，美国市场反应剧烈。美联储快速加息缩表使得硅谷银行流动性风险暴露1.美联储快速加息缩表是硅谷银行流动性风

　　事件：央行公布2月初步核算金融数据：2月末，社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%；当月新增3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；M2余额275.52万亿元，同比增长12.9%；M1余额65.79万亿元，同比增长5.8%。核心观点：社融总量结构全面改善。2月，社融存量同增9.9

　　核心观点结构仍似去年：企业强、居民弱。2月新增社融同比显著上行，其中人民币是最为重要的支撑，贡献了社融同比多增额的接近一半。不过，从结构上来看，其实和去年情况仍颇为相似，企业特别是中长贷表现强劲，而和地产关联度更高的居民中长贷虽有改善，但整体依然偏低。前两月合并来看，企业新增中长贷规

　　核心观点据美国劳工部统计，美国2月季调后非农就业人口增加31.1万人，较上月回落，但仍超预期。不过美国2月失业率录得3.6%，高于预期的3.4%。我们认为，劳动力市场短期表现仍强，但3月加息25bp可能性较大。就业逆势仍强。2月美国新增非农31.1万人，虽较一月有所回落，但仍大超市场预期。除非农外，

　　事件：美国2月新增非农就业31.1万人，前值季调后50.4万人，预期20.5万人；失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%。核心观点：美国就业市场依然偏紧，服务业是主要支撑。就业结构正在调整，餐饮和零售等薪资较低的行业吸收了大量就业，平均时薪上涨幅度较小。数据公布后，市场加息预期出现波动。我们判断

　　3月13日，由上海市工业经济联合会（上海市经济团体联合会）、上海市商业联合会、上海市企业联合会（上海市企业家协会）共同组织开展的第六届“上海市工商业领军人物”举行评选颁奖仪式。世纪华通董事长兼CEO、盛趣游戏董事长王佶凭借在游戏行业和前沿科技领域取得的显著成绩和对上海市工商业的贡献成功当选。

　　国务院机构改革方案出炉；2月内需数据有走弱迹象，但金融数据继续超预期；美国银行业爆出风险事件。大类资产配置顺序：股票大宗货币债券。宏观要闻回顾经济数据：2月CPI同比1%，PPI同比下降1.4%；1-2月美元计出口同比下降6.8%，进口同比下降10.2%；2月新增社融3.16

　　结论：汽车促销力度加大3月上旬已过，从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月上旬35城地产销量增速在一二线城市销售回暖带动下转正；另一方面，工业生产延续走强，样本钢厂钢材产量增速、沿海电厂发电耗煤增速双双转正，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。当前终端需求企稳回暖，但汽车消费需

　　入选日期：2021-12-30【上榜理由】股价近两年一直在5元以下震荡，一旦带量突破，有望创下近两年新高。...